HPM 政策生效：不锈钢是否会进入成本驱动型反弹？

2026 年 4 月 15 日，印尼新的镍矿 HPM 政策正式出台。该政策从根本上改变了以往的市场定价逻辑。市场曾经完全追随 LME 镍价。印尼的官方政策成为了新的定价锚。成本支持逻辑 不锈钢 相应走强。受此影响，沪镍、不锈钢期货主力合约大幅上涨。新一轮成本推动型不锈钢市场走势是否已经开始？

印度尼西亚影响的主要概述’新的镍矿政策

自 2026 年 4 月 15 日起，印尼能源与矿产资源部（ESDM）开始执行修订后的镍矿基准价格（HPM）计算公式。.

HPM 指矿物基准价格。它是印尼政府每月发布的镍矿石官方指导价格。它是镍矿石出口关税和国内贸易税收的计税依据。.

核心政策调整包括两点。首先，1.6% 品位镍矿的修正系数从原来的 17% 大幅提高到 30%。第二，首次将钴、铁和铬纳入定价公式。钴和铁的修正系数均定为 30%，铬的修正系数定为 10%。具体条款规定，当钴含量≥0.05% 和铁含量≤35% 时，其值将计入公式。在以下情况中使用的 RKEF 镍铁工艺 不锈钢 新政策主要提高了其核心原材料--1.6% 级镍矿石的官方基准价格。虽然 RKEF 工艺的钴回收价值很低，但印尼的新政策增加了钴的定价。这将在一定程度上影响冶炼厂的原材料采购偏好。.

在镍矿配额审批方面，截至 4 月 6 日，印尼当局表示已批准 1.9 亿至 2 亿吨的镍矿开采配额。距离2026年镍矿石生产配额目标（2.6亿至2.7亿吨）仍有约6000万至7000万吨的缺口。缓慢的审批进度也加强了市场对镍矿石供应紧张的预期。.

批准的总量仍无法满足冶炼厂的需求。大多数企业计划在新规定生效前增加采购和库存。目前，冶炼厂的镍矿库存水平差异很大。一些大型制造商只剩下半个月的库存。大多数制造商的库存水平维持在 1 到 2 个月。在冶炼厂低库存、HPM 新政策正式实施以及 RKAB 配额审批尚存缺口的推动下，镍矿价格未来可能再次进入上涨通道。.

镍铁价格小幅反弹；304 不锈钢利润继续扩大

进入 4 月份，镍矿石和镍铁价格小幅下跌，随后逐渐企稳。新政策生效后，镍铁价格有所反弹。4 月 15 日，印尼 1.6% 品位镍矿到岸价为 71.22 美元/湿吨。国内镍铁交货价较前一日上涨 5 元/镍单位，至 1100 元/镍单位。然而，钢厂的可接受价格偏低。废不锈钢也变得极具性价比，对镍铁形成替代压力。目前镍铁价格仍处于博弈阶段。后续需要关注钢厂成交价格的指引。.

四月份产量高；300 系列不锈钢库存压力低

在产出方面、, 不锈钢 4 月份粗钢计划产量为 377.13 万吨，环比小幅下降 0.65%。总体保持了一季度的高位运行态势。供应面依然强劲。分系列来看，4 月份 200 系列计划产量环比减少 3%。300 系列计划产量环比略增 1.1%，创五年同期新高。400 系列的计划产量月环比减少 1.5%。.

库存方面，截至4月9日，全国不锈钢社会库存量达114万吨，同比增加9.53%。其中，400 系列同比增长最为明显。200 系列同比略有增长。这验证了钢厂减产计划的合理性。300 系列库存达到 64 万吨，同比减少近 8%。与 200/400 系列相比，300 系列的库存水平相对健康。这也为产量增长提供了空间。.

摘要

印尼新的镍矿政策已正式实施。再加上配额审批严格和冶炼厂库存较低，未来镍矿石价格可能会再次上涨。成本支持逻辑 不锈钢 已得到加强。此外，原定于 4 月 1 日生效的印尼镍出口暴利税因政府内部协商而推迟。该税的未来实施将进一步提高印尼镍产品的出口成本。.

成本方面的趋势正在形成。回顾不锈钢的基本面，300 系列现阶段面临的库存压力较小。其利润不断扩大。供需矛盾并不明显。近期受期货市场提振，现货市场积极提价。但价格上涨过快。下游采购趋于谨慎。卖方主要通过灵活的折扣出货。.

总体而言，原材料成本支持得到加强。这在短期内提振了不锈钢价格。然而，价格上涨的持续性和上行空间仍取决于后续需求。当前市场处于震荡博弈格局。后期需密切关注印尼政策执行力度和原材料价格变化。.