시장 포커스】구리: 관세 발효 이후

의 조기 구현 구리 관세는 이전에 관세 기대감으로 인해 발생했던 차익거래 기회를 가장 직접적으로 제거할 것이며, 이에 따른 거래 흐름도 종식될 것입니다. LME 및 국내 구리 현물 시장의 단계적 수급 타이트함은 점차 완화될 것이며, 7월에 상품이 항구에 도착함에 따라 COMEX 구리 재고의 누적 속도는 종료될 것입니다.   

Recently, Trump suddenly announced tariffs on the 구리 industry, stating that the United States will impose a 50% tariff on imported copper, effective August 1, 2025. Upon the news release, COMEX copper prices surged to nearly $5.896 per pound, hitting a new all-time high again. Correspondingly, the US-London spread widened rapidly to over $3,100 per ton in a short period, equivalent to a 31.5% increase. Later, as market sentiment eased, the CL spread gradually pulled back to $2,500-$2,600 per ton, accounting for an increase of approximately 26%-27%.  

되돌아보면 구리 올해 관세 기대감의 영향으로 미국-런던 스프레드는 트럼프가 멕시코와 캐나다를 포함한 국가에 추가 관세를 부과할 것이라고 주장한 연초부터 확대되기 시작했습니다. 3월에 트럼프가 모든 수입 철강과 알루미늄에 251% 관세를 부과하겠다고 발표한 후 구리 관세에 대한 기대감이 강화되면서 미국-런던 스프레드는 톤당 $1,000 이상을 유지했습니다. 이로 인해 비미국 지역에서 미국으로 대량의 구리 현물이 유입되면서 구리 거래에 차익거래 공간이 열렸고, 전통적인 거래 흐름이 바뀌고 구리 시장의 지역적 구조적 모순이 지속되고 있습니다. 특히 중국과 LME의 재고는 계속 감소한 반면, COMEX 재고는 급격히 증가했습니다.  

As of the end of June, US visible 구리 inventories stood at approximately 210,000 tons, an increase of nearly 120,000 tons compared to early March. Non-US copper inventories were about 285,000 tons, a decrease of nearly 400,000 tons from early March. Considering that the second quarter coincided with China’s peak consumption season, coupled with factors such as a sharp drop in copper prices and new energy rush installations stimulating domestic downstream demand, excluding the impact of consumption, China’s net imports from January to May decreased by approximately 260,000 tons year-on-year, which is the direct impact of changes in overseas trade flows.  

미국 세관 데이터에 따르면 미국의 정제유 수입량은 다음과 같습니다. 구리 올해 1월부터 5월까지 약 68만 톤으로 전년 대비 38만 톤이 증가했습니다. 항구에 도착한 미국 구리 수입 데이터에 따르면, 7월 초 기준으로 약 78만 톤의 전기동이 미국에 도착했습니다. 평년의 경우 미국은 연간 약 70만~90만 톤의 전기동을 수입하는데, 현재 수입량은 이미 전년도 연간 수준과 비슷해 연간 수요를 충족하기에 충분합니다.  

Breaking it down, the growth in US copper imports became apparent after March, with the increments mainly coming from Chile (207,000 tons) and the Congo (61,000 tons), contributing approximately 54% and 16% respectively. From Chile’s customs export data, Chile exported about 722,000 tons of refined copper from January to May, of which 354,000 tons went to the US (an increase of 190,000 tons year-on-year), while exports to China and South Korea were 123,000 tons and 33,000 tons respectively (a decrease of approximately 180,000 tons and 40,000 tons year-on-year). Thus, the opening of the arbitrage window has diverted more Chilean copper to the US, at the expense of some shares originally destined for Asia. According to China’s customs data, China imported about 1.346 million tons of electrolytic copper from January to May, including 527,000 tons from the Democratic Republic of the Congo (a decrease of approximately 18,000 tons year-on-year). However, Congo’s copper production increased by about 44,000 tons in the first half of the year, which roughly matches the growth in US imports. Therefore, before the tariff expectations were implemented, the arbitrage space in spot trade flows led to most circulable electrolytic copper in non-US regions flowing into the US.  

앞으로 구리 관세의 조기 시행은 관세 기대감에 따른 이전의 차익거래 기회를 가장 직접적으로 제거할 것이며 이에 따른 거래 흐름도 종료될 것입니다. LME 및 국내 구리 시장의 단계적 수급 타이트함은 점차 완화될 것이며, 7월에 상품이 도착하면서 COMEX 구리의 재고 누적이 종료될 것입니다.  

From the perspective of global visible inventories, inventories have decreased by about 300,000 tons since March. Considering China’s peak consumption in the second quarter and historical average inventory drawdowns, this decline is relatively moderate. The low inventories in China and LME are largely due to the diversion of copper to the US. Thus, after the tariffs take effect, refined copper trade flows will gradually normalize. The high US tariffs will increase import costs, making it difficult for electrolytic copper to flow into the US unless there is significant domestic supply-demand tightness. Non-US markets will gradually shift to a looser balance, with goods flowing in as import windows open. This will end the persistent premium structure in SHFE and LME in the first half of the year, as well as the implied squeeze risk. Currently, the LME Back structure has quickly shifted to Contango this week, while the near-month premium of Shanghai copper’s main contract has also collapsed, with the August-September contract spread falling from a high of 420 yuan/ton to -20 yuan/ton, and the September-October contract spread dropping to 50 yuan/ton, maintaining a slight near-month premium. Going forward, attention should be paid to changes in import profit margins and domestic consumption; if import windows open and domestic demand weakens, the inter-month spread may decline further. Additionally, the US has long-term contracts for about 500,000-600,000 tons of annual electrolytic copper imports. After the tariffs take effect, if these long-term contracts cannot be executed as scheduled due to spread issues, more electrolytic copper originally destined for the US will flood non-US markets.  

물론 8월 1일까지는 아직 보름 가까이 남았지만 두 가지 잠재적 위험이 있습니다. 첫째, 가능성은 낮지만 관세 발효일이 지연될 수 있습니다. 이 경우 미국의 비미국 무역 흐름 빨아들이기가 계속되어 LME 및 국내 재고가 크게 반등하기 어려울 것입니다. 둘째, 특정 국가를 제외한 미국의 구리 관세 부과 가능성입니다. 미국의 수입 구조를 보면 연간 전기동 수입량 중 약 70%는 칠레, 17%는 캐나다, 7%는 페루에서 수입하고 있으며 최근 들어 아프리카의 비중은 4%로 점차 증가하고 있다. 미국이 이들 국가, 특히 칠레를 면제하면 관세의 영향이 크게 약화되어 국내 공백을 메우기 위해 더 많은 칠레산 구리가 미국으로 유입될 것입니다. 미국이 페루와 캐나다를 면제하면 관세 영향은 지속되겠지만 면제하지 않을 때보다 덜 심각할 것입니다. 페루와 캐나다는 연간 총 약 70만 톤의 전기동을 생산하는데, 이 시나리오에서는 구리 무역 흐름이 다시 바뀌면서 원래 이 두 국가의 다른 지역으로 향하던 대부분의 구리가 미국으로 유입될 것입니다.